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变“危”为“机”

添加时间:2016-01-25 16:59:17  浏览次数: 次  :

        前身为保定变压器厂的天威保变(600550,股吧)(600550.SH)如今已经成为国内各类变压器、互感器、电抗器的龙头生产企业之一,并拥有为国内核电站提供产品和服务的供应商资格,是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。
        在太阳能业务方面,公司处于高速扩张阶段。天威保变参股的天威英利新能源于2007年6月在美国纽交所上市,是世界第七、国内第二的太阳能电池生产企业,拥有完整的产业链,三、四期扩产项目在建。
        在风电业务方面,公司刚刚起步。今年投产的1.5MW风电整机已获得33台订单,公司将风电业务的发展目标定位于“世界前三、全国第一”。
        特高建设加速业绩增长
        根据国家特高压电网发展规划,从“十二五”初,将启动特高压主网架和输配电通道的全面建设,用15年时间,总投资计划达到4060 亿元,将分散在东北、华北、西北、华中、华东的电网联成一片,从而实现电力资源的优化。天威保变以其在特高压输变电领域的优势必然全面受益于国家电网建设。
        天威保变在特高压输电领域有强大的技术优势,变压器2008年占到了总营收的85%,其中又以500KV以上产品为主。
国家特高压电网建设项目中,按变压器、电抗器占比7.36%计算,则需变压器400亿元左右;500KV及以上直流投资4500亿元左右,按换流变占比17.29%计算,需750亿元左右。公司在交流领域的市场占有率至少可以达到1/3,在直流方面假设能拿到20%的份额,则合计可拿到280亿元左右的订单。年均20亿元以上的确定性业务量给公司业绩带来了稳定的保障。
今年10月,国内首条投入商业运行的特高压工程1000KV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程中,天威保变研制的六台ODFPS-1000MVA/1000KV变压器,通过试验项目考核,各项技术性能指标满足要求。2009年前三个季度,公司实现营业收入46.5亿元,同比增长39.51%;公司的特高压产品有望获取特高压变压器1/4~1/3的市场占有率,产品结构也会进一步向高端倾斜,预计订单可长期保持充足状态,毛利率在目前25%的水平上有望继续提升。
        新能源探底等待春回大地
        2007年和2008年公司业绩分别实现了220%和109.7%的惊人增长,主要是光伏业务对公司的大规模投资收益贡献,其中这部分收益占利润60%以上。而这样的情况在2009年已难以出现。
        天威保变在新能源领域主要是通过持有天威英利25.99%的股权,获取投资收益。而金融危机造成了2009年光伏市场严重萎缩,光伏组件毛利率大幅下降,影响了相关公司的短期盈利能力。
        天威英利在金融危机中受到冲击较大,2008年以参股天威英利为主的投资收益占到了天威保变净利润的32%。然而2009年三季度投资收益仅贡献0.38 亿元,而2008年同期投资收益高达1.68亿元,同比下降了76.98%。2009 年1~9月份投资收益贡献1.32 亿元,而2008年同期投资收益贡献4.83亿元,同比下降72.67%。今年受累光伏业务负增长,公司总体增速放缓。
        然而,令人惊喜的是天威英利的毛利率水平自2008年四季度跌入低谷以来稳步回升,2009年三季度已达20.11%。天威英利2008年四季度~2009年三季度毛利率水平分别为13.23%、15.25%、18.26%和20.11%,逐季稳步回升。预计2009年第四季度毛利率水平为21%~23%,2010年毛利率水平将超过25%。基于上述数据我们判断目前已经是光伏行业的底谷,未来趋势逐渐转好。
        预计2009年~2011年天威英利可以贡献每股收益0.12元、0.26元和0.33元,对应得出2009~2011年,天威保变的EPS分别为0.67元、1.14元、1.59元,中国2020年碳排放目标带来的新能源产业政策机会以及国家电网建设加速,将会成为股价上涨的催化剂。
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